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Récord al alcance

Los precios del oro se han acercado nuevamente a su máximo histórico, alcanzando los $3,480 por onza, el nivel más alto desde abril de 2024. Según datos de TradingView, solo queda un paso para alcanzar el pico absoluto de $3,499, registrado el 22 de abril. En los últimos diez días, el metal precioso ha subido más del 5%, lo que indica un fuerte impulso alcista.

¿Qué impulsa el rally: la curva de rendimiento como catalizador?

La principal fuerza impulsora del crecimiento ha sido la fuerte ampliación de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. El diferencial entre los bonos a 10 años y los a 2 años se ha ampliado a 61 puntos básicos, el máximo desde enero de 2022. Aún más notable es el aumento de la brecha entre los bonos a 30 años y los a 2 años: ha alcanzado el 1.30%, algo que no se había visto desde noviembre de 2021.

Este cambio se debe principalmente a la caída de las tasas a corto plazo: el rendimiento de los bonos a dos años ha disminuido en 33 p.b. hasta el 3.62%, mientras que el de los bonos a diez años solo ha bajado en 14 p.b., hasta el 4.23%. En términos de mercado, esto se llama "ampliación alcista" de la curva: los precios de los bonos a corto plazo están subiendo más rápido que los de los a largo plazo, y los rendimientos, por lo tanto, están cayendo.

¿Por qué es importante para el oro y Bitcoin?

Los activos sin ingresos por cupón, como el oro y Bitcoin, se benefician especialmente de tal situación. La disminución de las tasas a corto plazo reduce los costos de oportunidad de mantener activos "no rentables", haciéndolos más atractivos a los ojos de los inversores.

Ole Hansen, jefe del departamento de estrategias de materias primas en Saxo Bank, explica:

"Ahora los gestores de activos reales nuevamente tienen la oportunidad de asignar capital al oro; anteriormente se habían abstenido de hacerlo debido a los altos costos de financiamiento en un entorno de política monetaria restrictiva de la Reserva Federal".

Recordemos que entre 2022 y 2024, los volúmenes de oro en ETF se redujeron en casi 800 toneladas, ya que los inversores abandonaron el mercado en medio del aumento de las tasas. Sin embargo, hoy la situación está cambiando drásticamente.

Bitcoin como "oro digital": similitudes y perspectivas

Aunque Bitcoin a menudo se asocia con el sector tecnológico y correlaciona con el Nasdaq, cada vez más se le considera una alternativa al oro: un refugio seguro de valor en tiempos inestables. Ni el oro ni el BTC generan intereses o dividendos; su valor se determina por la escasez, la demanda del mercado y la confianza.

La disminución del rendimiento de los bonos a dos años podría ser una señal alcista también para la criptomoneda. Especialmente en un contexto en el que los inversores buscan protección contra riesgos inflacionarios y posibles intervenciones en la política monetaria.

Inflación, riesgos fiscales y confianza en la política

La resistencia de las tasas a largo plazo también favorece a los activos refugio. Según Hansen, alrededor del 2.45% del rendimiento a diez años se debe a las expectativas de inflación, y el resto se debe a la tasa real, que refleja la compensación por riesgos fiscales y políticos.

"Los inversores exigen cada vez más una prima por la posible intervención en la independencia de la Reserva Federal y el aumento de la deuda pública. En tal entorno, el oro no solo actúa como un hedge contra la inflación, sino también como un seguro contra la pérdida de confianza en la política macroeconómica", señala el experto.

Los analistas de ING añaden:

"Una curva de rendimiento más pronunciada es un mercado que anticipa: tasas bajas hoy pueden traducirse en un aumento de la inflación mañana. Y esto es una mala noticia para los bonos, pero buena para los activos refugio".

Acciones en la sombra: cuando el oro avanza

Históricamente, los períodos de fuerte ampliación de la curva de rendimiento han beneficiado al oro y a las empresas mineras de oro, mientras que las acciones, especialmente las cíclicas, han mostrado un rendimiento débil. Esto se debe a que tales condiciones a menudo preceden a un desaceleración económica o un aumento de la incertidumbre.

Bitcoin, que tiene una naturaleza dual: tanto como activo tecnológico como medio de preservación de capital, se encuentra en una posición única. Si la tendencia actual de fortalecimiento de la curva de rendimiento continúa, la criptomoneda podría beneficiarse tanto de las actitudes defensivas como especulativas en el mercado.

Así, el rally del oro no es solo un estallido local. Es una señal de cambios profundos en el entorno macroeconómico que pueden apoyar a otros activos "no rentables", pero confiables, incluido Bitcoin.